據(jù)美國行業(yè)研究機(jī)構(gòu)的報告，近一個月，ICE棉花期貨突破了一年多的狹窄盤整區(qū)間后飛速上漲到100美分以上，目前停留在95美分左右，但近遠(yuǎn)月合約的表現(xiàn)各不相同。

這段時間，ICE棉花期貨近月合約（5月和7月）漲幅相仿，但12月合約的漲幅則非常有限，基本上在82-85美分之間波動，主要原因是2024/25年度北半球收獲前景向好。隨著7月合約的大幅上漲，ICE新舊年度合約價差拉大至15美分，目前二者仍相差10美分以上。

期貨價格大漲的同時，持倉量也大幅上升。1月中旬至今，ICE棉花期貨持倉量增長了33%，目前已經(jīng)達(dá)到本年度的高點(diǎn)，但只比去年10月初的水平高一點(diǎn)點(diǎn)。持倉量增加說明資金不斷流入棉花期貨。根據(jù)CFTC的統(tǒng)計，1月中旬至今，棉花期貨的投機(jī)持倉已經(jīng)幾千手凈空頭轉(zhuǎn)為超過8萬手凈多頭。同期，5月合約從低于85美分上漲到95美分以上。

從現(xiàn)貨角度看，目前的情況喜憂參半，一方面美棉出口供應(yīng)緊張，另一方面需求狀況仍較差，而價格上漲和大幅波動可能不會給消費(fèi)帶來積極影響。2023/24年度美國棉花產(chǎn)量是近十四年來的低水平，接近2009/10年度的低點(diǎn)。美國是全球棉花出口國，因此，僅美棉供應(yīng)減少就可以引發(fā)市場對全球出口供應(yīng)的擔(dān)憂。本年度，中國進(jìn)口量的放大使這一擔(dān)憂加重。本年度，美棉產(chǎn)量同比減少230萬包，而截至目前，本年度美棉承諾對中國的出口量同比增加190萬包以上，增幅84%。而且，中國的進(jìn)口不止美棉，對巴西棉和澳棉的需求也很強(qiáng)勁。截至今年1月，本年度巴西棉對中國的出口同比增加220萬包，增幅121%。澳棉對中國的出口同比增加90萬包，增幅781%。

與此同時，中國棉花價格也沒有跟隨外部市場大幅上漲。如果進(jìn)口棉價格沒有優(yōu)勢，中國的進(jìn)口需求將會轉(zhuǎn)弱。在2010/11年度和2021/22年度的兩次棉價暴漲期間，國際棉價都會在國際棉價大幅高于中國棉價后不久暴跌。目前，雖然考特魯克A指數(shù)還未超過中國棉花價格，但近期二者已非常接近（考特魯克A指數(shù)為105美分，中國棉價約為108美分）。

在中國進(jìn)口量大增的同時，全球其他進(jìn)口國的需求明顯不足。本年度至今，美棉對中國以外地區(qū)的承諾出口量同比減少19萬包，減幅23%，巴西對中國以外地區(qū)的出口同比減少80萬包，減幅26%，澳棉則減少100萬包，減幅30%。因此，一旦中國進(jìn)口需求轉(zhuǎn)弱，其他國家和地區(qū)的進(jìn)口將會真實(shí)地反映出全球紡織廠的需求狀況。

2022年國際棉價暴跌讓全球許多紡織廠遭受巨大損失，而之后持續(xù)的加息及其給全球經(jīng)濟(jì)增長帶來的壓制使紡織廠的狀況更加不堪。當(dāng)前棉花出口供應(yīng)緊張和工廠需求疲軟將在本年度持續(xù)對棉價產(chǎn)生正反兩方面的影響。展望2024/25年度，近期棉價大漲的一個結(jié)果可能是棉花種植面積擴(kuò)大，尤其是美國得州西部土壤水分如果明顯改善，產(chǎn)量的增加可能會限制2024/25年度棉價上漲的高度。

來源：大耀紡織